Интервью с редактором Ла Трибюн Диманш из модного журнала

8 октября 2023 года Европейский центральный банк (ECB) впервые за 14 месяцев повысил ключевую процентную ставку, установив ее на уровне 4%, самом высоком с момента запуска евро. Вопрос оправданности такого решения волнует многих людей, особенно учитывая ситуацию с уровнем процентных ставок.

Прежде всего, необходимо поставить действия Европейского центрального банка в контекст.

В течение нескольких лет мир сталкивается с "пермакризисом" - постоянной чередой серьезных и беспрецедентных кризисов по масштабу, влиянию и скорости их возникновения. Здоровье кризиса последовала неправомерная война России в Украине, а затем ускорение инфляции. Все это происходит на фоне энергетического кризиса, с которым несколько стран ЕС столкнулись в некоторых секторах, чувствительных к процентным ставкам, включая недвижимость. Мандат ЕЦБ, неизменный на протяжении 25 лет, - обеспечение стабильности цен. Это наш компас. Ключевые процентные ставки ЕЦБ достигли уровней, которые, сохраненные достаточно продолжительное время, внесут существенный вклад в своевременное возвращение инфляции к целевому уровню.

Есть ли у вас инструменты для борьбы с инфляцией?

Наши модели не идеально подходили для характера этих кризисов, что привело, среди прочего, к полной остановке части экономики во время здоровья кризиса и к более активной роли правительств, которые внезапно стали защищать. Они также не идеально подходили к последствиям войны в самом сердце Европы впервые за десятилетиями или к энергетическому кризису, который вызвал резкий рост инфляции. Макроэкономические модели, используемые центральными банками и другими институтами, не могли должным образом учитывать подобные неопределенности и учитывать их в прогнозах инфляции и роста. Мы работаем над этими вопросами и продолжаем это делать, чтобы сделать прогнозы более надежными.

Повлияли ли прошлые ошибки прогнозирования на доверие к действиям ЕЦБ?

Близко 80% граждан еврозоны верят и поддерживают евро. И 45% доверяют ЕЦБ, что немного больше, чем до здоровья кризиса. Но мы постоянно ищем эффективные методы и лучшие каналы коммуникации, чтобы объяснить наши действия и противодействовать фейковым новостям, которые распространяются гораздо быстрее фактов, в том числе в экономическом мире. ЕЦБ был первым центральным банком, который признал свои ошибки в отношении прогнозов и проанализировал их причины.

А каковы эти причины?

Ошибки в основном вызваны резким ростом цен на энергию. Рост снизился во всех экономиках - в развитых, развивающихся и развивающихся странах. И произошло исключительное повышение инфляции по всему миру, за исключением Китая. Очень тревожная ситуация, приводящая к инфляции на уровне 10,6% в октябре 2022 года, что в два раза выше текущего уровня в 4,3%. Это означает, что за год совместных усилий, вместе с базовыми эффектами, то есть гораздо более низкими ценами на энергию сегодня, чем год назад, мы замедлили темпы инфляции.

Но это не является общим мнением в Европе...

Трудно объяснить, что рост цен замедляется. Инфляция сохраняется, но она снижается и даже стабильно падает. Это хорошие новости. Я думаю, что наши усилия сыграли свою роль в этом, а также некоторые экономические политики, проводимые в Европе. В то же время рост замедляется, именно поэтому Международный валютный фонд снизил свои прогнозы роста по всему миру, за исключением Соединенных Штатов.

Почему такая разница с Европой?

Потенциальный рост в Соединенных Штатах традиционно превышает таковой в Европе или в еврозоне примерно на 1 процентный пункт в среднем. Их нельзя сравнивать: вы не можете сравнивать одну страну с несколькими странами. Еврозона включает в себя 20 разных стран, 20 разных фискальных политик, 20 разных казначейств. Во-первых, Соединенные Штаты защищены долларом, международной резервной валютой. Американская экономика намного более реагирует и адаптируется быстрее. И она не зависит от энергии, в отличие от Европы, которая вынуждена импортировать 80% своей энергии.

Рост снижается в Европе. Есть ли риск рецессии?

Мы снизили наши прогнозы роста до 0,7% в 2023 году, 1% в 2024 году и 1,5% в 2025 году. Показатель для 2025 года немного ниже потенциального роста еврозоны. В Европе мы разработали ответ и внедрили беспрецедентные защитные меры, о которых еще три года назад нельзя было и мечтать, в том числе благодаря программе Next Generation EU.

Немецкая экономика, самая крупная в еврозоне, резко замедляется. Какие последствия это может иметь?

Это один из факторов, действительно влияющих на перспективы роста в Европе. Германия строила свою экономическую модель на очень дешевых энергоснабжении и экспортных возможностях, особенно в Китай. Текущая корректировка в немецкой экономике влияет на перспективы роста.

Не усложняет ли это задачу ЕЦБ?

Прежде всего, ЕЦБ должен ответить на вопрос о том, как обеспечить стабильность цен для экономических субъектов во всей еврозоне. Для этого мы используем инструменты, которые измеряют среднюю инфляцию в еврозоне, а также базовую инфляцию - исключая энергию и продукты питания.

Во Франции люди остро ощущают инфляцию. Почему так?

Высокая и устойчивая инфляция сказывается на покупательной способности людей. Но в целом, хотя инфляция во Франции в настоящее время немного выше европейского среднего, долгое время она была гораздо ниже, чем в других частях Европы.

Это также связано с ростом процентных ставок?

Не исключительно. Процентные ставки ЕЦБ одинаковы для Франции и всех стран еврозоны. Мы повысили ставки, потому что это наиболее эффективный и эффективный инструмент, который в настоящее время позволяет нам снизить инфляцию и обеспечить стабильность цен.

Не угрожает ли это росту?

Наш мандат - обеспечение стабильности цен, а процентные ставки - наш инструмент. Мы повышаем ставки, чтобы делать финансирование экономической деятельности более дорогим таким образом, что оно ослабляет спрос и обеспечивает согласованность между предложением и спросом, в том числе через сокращение инвестиций и потребления. Целью, очевидно, не является создание рецессии, но это предполагает обеспечение этой перестройки для снижения инфляции и, прежде всего, предотвращение опасной инфляционной спирали. Мы должны избежать этого любой ценой. Мы хотим вернуть инфляцию к 2%, и мы достигнем этого.

Существует ли риск застойной спирали зарплат и цен?

На данный момент мы этого не наблюдаем, но мы следим за этим внимательно. Ожидается, что рост заработной платы в еврозоне составит около 5,3% в 2023 году, и этот показатель прогнозируется на уровне 4,3% в 2024 году и 3,8% в 2025 году. Это соответствует возвращению уровня инфляции к 2% в ближайшие годы.

Является ли жилищный кризис, набирающий обороты во Франции и Германии, побочным эффектом денежной политики?

ЕЦБ устанавливает ключевые процентные ставки с учетом своего мандата об обеспечении стабильности цен. Жилищный сектор действительно чувствителен к процентным ставкам. Но для многих проблем все органы власти должны сесть за стол и задуматься о запасах жилого фонда, в частности о социальном жилье. Факт остается фактом, что основной риск будет, если люди попадут в долги, не имея достаточных средств, а затем столкнутся с сроками погашения, которые они не смогут выполнить.

Неужели ЕЦБ пессимистично смотрит на краткосрочные экономические перспективы?

Есть три причины, почему мы не пессимистны. Мы ожидаем, что показатели роста увеличатся в следующем году. Инфляция в настоящее время значительно снижается. И уровень занятости выше, чем когда-либо прежде в Европе, и стабилизируется на этом уровне. Большой вопрос в настоящее время касается бизнеса. Будут ли они соглашаться на поглощение части повышения зарплат, которые будут согласованы в этом и следующем году в их маржах, которые не изменились сильно в 2022 году? Это ключевой вопрос. В наших экономических прогнозах мы предполагаем, что бизнес будет вести себя так же, как и во время предыдущих кризисов, то есть немного снижать свои маржи, чтобы поглотить часть повышения зарплат. Снижение спроса должно направить их в этом направлении. Это в их интересах сделать это, так как на них будет оказывать давление общественное мнение, а также государственные органы