Больше полупроводников, меньше жилья: Новый экономический план Китая.

В Китае политики, опасаясь затянуть ситуацию с необоснованным заимствованием в сфере недвижимости, вместо этого активно инвестируют в производственные предприятия и пытаются помочь задолжавшим местным правительствам. По данным, опубликованным на прошлой неделе, банки, контролируемые государством, впервые с 2005 года начали устойчивое сокращение кредитования недвижимости в пользу канализации огромных сумм производителям, особенно в быстрорастущих отраслях, таких как электромобили и полупроводники.

Такой подход не лишен рисков. Китай имеет хронический избыток фабрик, куда больше, чем необходимо для внутреннего рынка. Большее внимание к производству, вероятно, приведет к увеличению экспорта, что может вызвать раздражение торговых партнеров Китая. Дополнительное кредитование Китаем также представляет собой вызов для Запада, который пытается поощрить дополнительные инвестиции в некоторые из тех же отраслей через законодательство, подобное Закону об снижении инфляции администрации Байдена.

Переключение на кредитование производства подчеркивает неохоту Пекина спасать рынок недвижимости Китая, перегруженный долгами. Строительство и жилищное строительство составляют около четверти экономики и сейчас страдают от резкого снижения цен, объемов продаж и инвестиций.

Шаг Китая по инвестициям может стимулировать рост в следующие месяцы и частично компенсировать проблемы в сфере жилищного строительства.

Однако дополнительное заемное финансирование центральным правительством вместо местного кредитования мало что сделает для смягчения долгосрочного тормоза экономического роста, вызванного накоплением долга.

“Я не думаю, что у нас есть проблемы для краткосрочного развития, но нам необходимо беспокоиться о среднесрочном и долгосрочном развитии”, - заявил на недавнем форуме китайских экономистов и финансовых экспертов в Гуанчжоу главный экономист Китая в Стандарт Чартерд Дин Шуан. “Можно сказать, что рынок недвижимости еще не достиг дна”.

Жилищный кризис в Китае имеет свои корни в четырех десятилетиях долговым спекуляциям, которые привели к росту цен до уровней, значительно превышающих уровень аренды или доходы семей.

Китайское правительство спровоцировало последний спад в секторе, начав ограничивать кредитование несколько лет назад, и теперь неохотно спасать сектор путем начала еще одной эры жилищных кредитов.

Правительство верило, что китайская экономика вернется к жизни в 2023 году, когда лидеры страны уберут большую часть «нулевых Covid-ограничений», навязанных экономике в прошлом году. Но после начального взлета активность роста весной и летом замедлилась. Остаются уязвимые места: производственная активность опять снизилась в прошлом месяце после роста в августе и сентябре.

На прошлой неделе на конференции, под председательством Си Цзиньпина, верховного лидера Китая, коммунистические партийные и правительственные чиновники собрались на закрытом заседании для обсуждения финансовой политики.

Согласно официальному заявлению, следующие шаги будут состоять в направлении большего финансирования передовых промышленных отраслей, а также оказания помощи местным правительствам.

В то время как жилищный рынок борется, строительство заводов, финансируемое правительством, идет полным ходом.

Китай уже построил достаточно фабрик солнечных панелей, чтобы удовлетворить потребности всего мира. Он уже построил достаточно автозаводов, чтобы выпускать все машины, продаваемые в Китае, Европе и США. И к концу 2024 года Китай построит за пять лет столько же нефтехимических заводов, сколько сейчас работает в Европе, а также в Японии и Южной Корее.

Экономисты на недавней конференции в Гуанчжоу, проведенной Международным финансовым форумом, китайским думательским центром, признали, что страна сталкивается с проблемами, которые не возникали с момента смерти Мао в 1976 году.

“Сегодня у нас есть сопоставимые трудности, как в 1978 году, поэтому сейчас вопрос в том, каково будет будущее роста, основанного на инновациях”, - сказал Чжань Яньшен, бывший высокопоставленный должностное лицо государственного планового агентства Центрального правительства, работающего сейчас в Китайском центре международного экономического обмена.

Переход банковской системы Китая от кредитования недвижимости к производству начался несколько лет назад, сказал Берт Хофман, директор Института Восточной Азии в Национальном университете Сингапура, на событии в Гуанчжоу.

До пандемии банки Китая увеличивали свои кредиты в недвижимость более чем на 700 миллиардов долларов в год. За 12 месяцев по сентябрь общая сумма кредитов по недвижимости незначительно снизилась. Более мало дали кредиты разработчикам, а домохозяйства погашали старые и брали меньше новых ипотек.

В сравнении с этим, чистое кредитование промышленным компаниям взлетело с 63 миллиардов долларов в первые девять месяцев 2019 года до 680 миллиардов долларов в первые девять месяцев этого года. Эти деньги частично направились на создание полупроводниковой промышленности, которая может позволить Китаю отказаться от импорта и обойти американские экспортные контроли, а также на такие категории, как производство электромобилей и судостроение.

Многие экономисты выразили опасения, что большие вложения в производство могут не исправить общую экономику. Сектор недвижимости все еще разрушается, и он настолько велик, что компенсировать его проблемы ростом в отраслях, таких как производство автомобилей, который составляет 6-7% экономического объема, не будет легкой задачей.

Взрыв строительства заводов угрожает вызвать раздражение других стран: большая часть дополнительного объема скорее всего будет экспортирована, поскольку многие китайские семьи сократили расходы.

Однако США и Европейский союз стали менее склонными принять дальнейшее увеличение торгового дефицита с Китаем. Европейский союз уже начал расследование применения правительственных субсидий китайской отраслью электромобилей, открывая новое торговое противостояние между Брюсселем и Пекином.

Осознавая эти риски, Китай улучшает свои связи с развивающимися странами. Эти страны все еще имеют значительные, но часто стареющие промышленные секторы, что представляет открытие для экспорта из новых высокоэффективных заводов в Китае. Многие страны в развивающемся состоянии имеют проблемы с пересмотром больших долгов, которые они задолжали Пекину за инфраструктурные проекты, что ставит их в сложное положение, чтобы повысить тарифы на китайские товары.

Китайские заводы укрепляют свое господство уже десятилетия.

С 2000 года доля Китая в мировом производстве выросла почти в пять раз, до 31 процента, согласно данным Организации промышленного развития Организации Объединенных Наций. Доля Соединенных Штатов снизилась до 16 процентов, в то время как доля развивающихся стран, не включая Китай, осталась на уровне 19 процентов.

Конечно, одно не меняется в подходе Китая - его зависимость от заимствования для стимулирования роста.

Официальные лица несколько лет пытались побороть свою долговую зависимость. Вице-премьер Лю Хэ обещал в своей речи в 2018 году, что это произойдет в течение трех лет.

Вместо этого долг местных правительств взлетел с 2020 года и достиг почти 8 триллионов долларов в прошлом году, а полусамостоятельные заемные единицы местных правительств накопили еще триллионы долларов кредитов. Общий долг Китая значительно больше, по сравнению с экономическим объемом страны, чем долг США и многих других развитых стран.

Йао Ян, директор Национальной школы развития Пекинского университета, сказал в сентябре, что усилия по контролю долга не дали результатов.

“С 2014 по 2018 годы, которые должны были стать возможностью для смягчения долга, долг возрос; ситуация стала еще хуже после 2020 года” - сказал он в своей речи. “Это свидетельствует о том, что предыдущие меры по смягчению долга были неэффективными и в некоторых случаях даже обратнопроцессом”.