Интервью с Нафтемпорики

Интервью с Луисом де Гиндосом, Вице-президентом ЕЦБ, ведущим Михалисом Псилосом19 марта 2024 года

Инфляция снижается, а европейская экономика замедляется, особенно немецкая. Однако инфляция в сфере услуг является стабильной, а рынок труда по-прежнему находится под напряжением. Президент Лагард на последней пресс-конференции объявила, что в июне у ЕЦБ будет достаточно данных для принятия решения о ставках. Что, по вашему мнению, вероятно, снижение? Что вам бы хотелось увидеть первым? Существует ли риск возникновения зарплатно-ценовой спирали в ближайшем будущем, которая может задержать снижение?

Просматривая недавние изменения в инфляции, мы видим явный дезинфляционный процесс. Это отражается как в показателях общей инфляции, так и в показателях основной инфляции. Основной риск заключается в сочетании высокого роста заработной платы, который в настоящее время составляет около 5%, и очень низкой производительности. Эти два фактора вместе могут привести к значительному увеличению затрат на рабочую силу. И это является риском, особенно для инфляции в сфере услуг, потому что услуги трудоемкие и защищены от иностранной конкуренции. В этом смысле инфляция в сфере услуг является устойчивой. И вот почему нам нужно подождать. Развитие заработной платы является ключевым, и большинство соглашений о коллективных трудовых договорах будут заключены в первые месяцы этого года. У нас будет больше информации в июне.

Как вы думаете, каким будет путь, когда вы начнете снижение ставок? Будет ли это устойчивый путь или будет зависеть от данных? Что такой путь может означать для существующих условий финансирования, особенно для ипотек и коммерческой недвижимости? Могут ли это повлиять на банки?

Ставки влияют на условия финансирования. Вот как работает денежно-кредитная политика. Когда ставки растут, условия финансирования становятся более жесткими, и займы становятся дороже - и это работает и наоборот. Мы еще не обсуждали ничего о будущем движении ставок. Нам нужно получить больше информации. В июне у нас также будут новые прогнозы, и мы будем готовы обсудить это. Мы не зависим от даты - мы зависим от данных. Мы должны принять решение о корректировке нашей денежно-кредитной политики на основе имеющихся у нас данных.

Существует ли риск того, что ваша денежно-кредитная политика может быть слишком эффективной и, возможно, инфляция снизится значительно ниже 2% в 2025 или 2026 году?

Если вы посмотрите на наши прогнозы, это не так. Мы прогнозируем, что инфляция через 12-18 месяцев будет колебаться вокруг нашей цели в 2%, но мы не видим риска ее падения ниже этого уровня. Нам нужно видеть устойчивую, постоянную сходимость инфляции к 2%.

Как бы вы противодействовали такому исходу, особенно если бы это привело к ненужному замедлению экономики? Может быть вариантом обозпаузы в сокращении вашей программы покупки активов (APP)?

Все будет зависеть от данных. Мы очень четко указали, что будем делать с APP и программой для чрезвычайных случаев приобретений (PEPP). Мы должны помнить, что покупка активов, также известная как квантитативное смягчение или QE, была ответом на исключительную ситуацию. Нашим основным инструментом денежно-кредитной политики является набор ключевых процентных ставок. Но QE останется частью нашей инструментария. И если нам это потребуется, мы можем использовать его снова.

Вы считаете, что ЕЦБ должен будет подождать первого снижения ставок Федерального резерва или будете действовать независимо?

Мы действуем независимо. Федеральный резерв, конечно, является центральным банком самой большой экономики в мире, и мы следим за тем, что происходит в американской экономике. Но мы опираемся на данные, а не на Федеральный резерв, как указала президент Лагард в прошлом. Мы не преследуем целью менять обменный курс. Несколько факторов влияют на обменный курс, включая различия в экономической производительности, развитие инфляции и решения, принимаемые монетарными властями. Мы постоянно следим за развитием событий, и я уверен, что Федеральный резерв также следит за тем, что происходит в Европе и за принимаемыми нами решениями. Центральные банки часто общаются друг с другом, но в плане принимаемых нами решений мы полностью независимы.

Говоря о Федеральном резерве, перед Европой устоит неопределенные отношения с Соединенными Штатами из-за выборов в ноябре. Как вы к этому относитесь?

Мы не комментируем внутриполитические проблемы других стран. Мы очень уважаем демократические процессы по всему миру. И, как вы знаете, в июне также состоятся выборы в Европе. Мы сделаем все возможное, чтобы справиться с тем, что решат различные общества. ЕЦБ не занимается политикой.

В какой стадии находится цифровой евро? Некоторые люди предлагают очень низкий лимит на сумму, которую гражданам будет разрешено держать. Какова позиция ЕЦБ?

Цифровой евро будет являться расширением физического евро. В каком-то смысле, мы хотим предложить банкноты в совершенно другой форме - вместо того, чтобы держать их в наших кошельках, мы можем держать их в наших телефонах в цифровой форме. Это будет цифровым средством платежей. Цифровой евро не заменит физические банкноты и не будет являться формой инвестиций. По поводу точных лимитов мы примем решение на более позднем этапе. Основное сообщение состоит в том, что цифровой евро будет выполнять аналогичную роль физическому евро.

Наконец, хотелось бы спросить вас о Греции. Как вы описываете ее экономическую ситуацию? Каков ваш взгляд на прогресс, достигнутый греческими банками, которые находились в очень трудном положении несколько лет назад?

Греция превосходит остальную зону евро и получает плоды политики, осуществленной в годы кризиса, которые действительно были тяжелыми. Греческий народ пережил много трудностей и сделал большие жертвы. И теперь греческая экономика показывает хорошие результаты. Во-первых, по показателю роста. Во-вторых, по уменьшению фискального дефицита. И, наконец, по снижению уровня государственного долга. В то же время, ситуация греческих банков развивается параллельно с улучшением экономики. Банковская система гораздо более устойчива, чем шесть или семь лет назад. Но нет места самодовольству. Уровень государственного долга должен продолжать снижаться, потому что он все еще значительно выше среднего уровня в Европе. И хотя греческие банки находятся в гораздо лучшем положении, чем раньше, им все же предстоит продолжать очищать свои балансы. В общем, Греция находится на правильном пути.