Европейское жилье от Allianz: радость или горе дома?

Поднимая крышу - двустороннее соглашение о потолке госдолга, вероятно, будет сосредоточено на ограничении расходов в условиях растущих фискальных дефицитов.

По словам министра финансов Джанет Йеллен, правительству США может не хватить денег уже к 1 июня, что усиливает чувство срочности для администрации США в решении проблемы достижения предела госдолга.

Драма вокруг потолка госдолга США снова привлекает внимание СМИ, и неопределенность достигает высокого уровня.

Резервы наличных средств в казне составили опасно низкий уровень около 86 млрд долларов США в середине апреля, но с тех пор восстановились до более 200 млрд долларов США.

Мы все равно ожидаем, что республиканцы Конгресса и Белый дом достигнут соглашения (даже временного), но не исключается непредвиденное происшествие из-за плотного законодательного графика.

Ни республиканцы, ни Белый дом не хотят быть обвинены в создании дефолта.

По крайней мере, обе стороны, скорее всего, согласятся на приостановку потолка госдолга в ближайшей перспективе, если до 1 июня не удастся достичь всестороннего соглашения.

Новый срок может быть перенесен до конца июля или конца сентября - конца финансового года, когда потребуется соглашение о уровне расходов на 2024 год.

Однако существует риск того, что федеральное правительство может испытать затруднения с выплатой долга к 1 июня, если денежные ресурсы будут исчерпаны намного быстрее, чем ожидалось, в ближайшие две недели из-за плотного законодательного графика.

Палата представителей планирует отпуск на этой неделе и снова начиная с 26 мая, в то время как Сенат отпускается на неделю с 22 мая и возвращается 29 мая.

Вероятность просчета поэтому далека от нуля.

Вот почему рынок теперь предполагает гораздо большую вероятность дефолта на этот раз, скачок стоимости кредитного дефолтного свопа на один год (стоимость страховки от дефолта) взлетает вверх.

Основной проблемой драмы с потолком госдолга является то, что рост расходов вызывает рост федерального дефицита с конца прошлого года.

В марте накопленный дефицит Казначейства (поступления минус расходы) за первые три месяца 2023 года достиг -679 млрд долларов США, что значительно хуже, чем в предыдущие годы (за исключением пандемических лет 2020 и 2021 годов).

В последние месяцы доходы федерального правительства оставались практически на том же уровне, в то время как расходы росли.

Мы предупреждали о растущих фискальных дефицитах в 2023 году, хотя темп ухудшения оказался хуже, чем ожидалось.

Доля расходов по отношению к ВВП в настоящее время составляет около 25%, что на 3 процентных пункта выше, чем до пандемии, в то время как доля доходов по отношению к ВВП увеличилась всего на 2 процентных пункта.

Рост государственных расходов является прямым результатом высокой инфляции и высоких процентных ставок.

Первое привело к резкому увеличению социальных расходов для компенсации роста цен.

Например, расходы на социальное обеспечение увеличились более чем на 9% в январе.

Второе привело к резкому росту процентных платежей, так как средний срок погашения федерального долга США составляет всего пять лет (короче, чем у большинства европейских стран).

В марте 2023 года процентные платежи составили 565 млрд долларов США (сумма за 12 месяцев), в сравнении с 394 млрд долларов США в марте 2022 года.

С другой стороны, прекращение передач Федеральным резервом средств в Казначейство - так как Монетарный комитет сейчас терпит (огромные) убытки - лишает федеральное правительство эквивалента 0,5% ВВП ежегодно.

Всякий вид соглашения, вероятно, будет включать некоторые формы ограничения расходов, хотя Белый дом пока отказывается подписывать любые предложения республиканцев.

Республиканцы приняли свой собственный законопроект на прошлой неделе ("Закон о лимите, сохранении, росте"), в котором предлагаются значительные сокращения внутренних программ, но бюджет Пентагона будет сохранен.

Предлагается вернуть финансирование федеральным агентствам на уровень 2022 года, одновременно ограничивая рост расходов на +1% в год (что означает реальное сокращение).

Республиканцы также предлагают блокировать план президента Байдена по прощению студенческих кредитов, отменить налоговые кредиты на зеленую энергию и отменить новое финансирование внутренней службы доходов (IRS), принятое в рамках Закона об уменьшении инфляции (IRA) в прошлом году.

Хотя текущий законопроект республиканцев практически не имеет шансов быть подписанным Белым домом, мы ожидаем, что президент Байден в конечном итоге согласится на некоторые ограничения расходов - если не в июне, в связи с плотным графиком, то к 1 октября, когда начинается финансовый год 2024.

Ограничения расходов на социальное обеспечение и медико-страхование будут трудными для избежания, так как эти программы составляют основу федеральных расходов, хотя республиканцы могут смягчить свои требования к октябрю в связи с ослаблением экономики.

Гранты штатам США, которые значительно увеличились с начала пандемии, также могут быть сокращены.

С другой стороны, республиканцы могут согласиться на некоторые меры по увеличению доходов, несмотря на свое яростное противодействие повышению налогов.

В любом случае, фискальная политика США готовится стать ограничительной с конца 2023 года и в течение 2024 года.

Это усилит давление на экономику в то время, когда жесткая денежная политика сильнее всего ударяет по ВВП (т. е.