Суверенный долг пожирает мир.

Суверенный долг поглощает мир и готовит финансовый крах, который может сделать 2008 год не более чем пикником. Как мы дошли до этого? В общем, правительства и центральные банки обольстили себя мыслью о том, что неограниченное дефицитное финансирование, финансируемое неограниченной печатью денег, не сделает того, что они делали буквально тысячелетия — погрузит экономику в стагфляцию. Они, конечно же, ошибаются, и мы наблюдаем катастрофу на наших глазах.

История начинается в 1970-х годах, когда Никсон разрушил международный золотой стандарт, открывая путь к постоянным дефицитам по всему миру. Но последняя глава начинается в 2008 году, когда центральные банки спасли финансовую систему, фактически напечатав триллионы долларов. В то время все знали, что печать такого масштаба вызовет инфляцию, возможно, с задержкой от 12 до 18 месяцев. Но этого не произошло. Почему? Банки удерживали бесплатные триллионы, чтобы заплатить по доле в триллионы долларов в своей балансовой отчетности. В сочетании с бесплатным подарком, промышленным чудом Китая, снижается стоимость потребительских товаров. Центральные банки пришли к выводу, что невозможное теперь стало возможным. Параллельно был разрушен еще один полезный миф, созданный Японией: что национальный долг смертельно опасен. Опять же, все знали, что государственный долг выше 100% или 125% ВВП приведет к концу света. Но Япония перешла эту черту 25 лет назад. И ничего не произошло. Есть свои особые причины для Японии, в основном это доля долга, находящегося внутри страны. Но был выучен урок: долг не имеет значения. Так что дефициты не имеют значения. В итоге получается, что печать денег и долг не имеют значения. Оба факта противоречат буквально тысячелетиям экономической истории. Фактически, печать денег не только приводит к инфляции, но является единственной вещью, которая ведет к долгосрочной инфляции. У нас есть сотни дефолтов в качестве доказательства того, что правительства всегда дефолтируют, когда долг становится достаточно большим. Фактически, с момента перехода Японии через 100% мы имели 14 суверенных дефолтов. Однако 2008 год и Япония дали им уверенность, что, возможно, в этот раз все будет по-другому. К сожалению, этой опасной уверенности страховочки идут вторыми по очереди от ужаснутых центральных банков: они фактически отказываются финансировать государственные дефициты. Федеральная резервная система уже сократила свой баланс на более чем триллион долларов, продавая федеральный долг, чтобы сдержать инфляцию. Это фактически выводит центральные банки из игры, потому что они не могут финансировать государственные дефициты, если одновременно пытаются выкачать деньги из экономики. В итоге соотношение долга к ВВП свыше 100% практически во всем мире — почти 150% для США — сталкивается с парализованными центральными банкирами. Это заставляет инвесторов опасаться, что, возможно, крупные государства не справятся с долгом и, возможно, допустят дефолт.

Последний элемент кризиса — сокращение экономики. Поскольку основной способ, которым центральные банки борются с инфляцией, подразумевает сдерживание частной экономики путем повышения процентных ставок. Именно так центральные банки отреагировали на инфляцию после данных последних двух лет, повысив ставки в общей сложности 276 раз по всему миру. Это теперь приводит к тому, что практически вся мировая экономика погружается в рецессию. Исторически рецессия ухудшает и дефициты, и долг — на несколько триллионов долларов в случае США. Итак, это сумма трио из инфляции, суверенного долга и рецессии. Примером этого тройственного кризиса можно привести кризис государственного долга в Европе 2009 года. Все началось, когда инвесторы потеряли доверие к Греции, которая играла с дефолтом. Страх инвесторов затем распространился на Португалию, Ирландию, Испанию и Кипр. В конечном итоге все они были спасены Европейским центральным банком, обещающим покупать неограниченные облигации. Фактически, долг был превращен в деньги. Проблема заключается в том, что при инфляции на уровне 6-7% центральные банки не могут превратить долг в деньги, боясь потерять свою независимость.

Существует странный парадокс: никто не хочет иметь дело с долларом, но с ним все в порядке. Эксперт по валютам Стивен Жен этого года опубликовал диаграмму, показывающую, что доли доллара США в резерве снизились с 73% в 2001 году до 55% в 2021 году, а затем резко упали на 8 пунктов.

До сих пор это все то, что могло случиться. Но каковы шансы? Прежде всего, мы можем знать конец истории, но не знаем, как каждая глава заканчивается. Много раз финансовая система казалась на грани краха, и мы каким-то образом справлялись. Потому что экономика состоит из сотен миллионов людей, которые изо всех сил пытаются избежать удара о глыбы. Так что это может занять месяцы, годы, десятилетия. Сказав это, я думаю, мы можем сказать, как заканчивается история. Потому что факторы, приводящие нас к краху, не имеют ограничений.

Чтобы проиллюстрировать, у нас есть два теоретических способа предотвратить кризис: фискальный и денежный. Фискальное сокращение означает радикальное сокращение государственных расходов, возможно, начиная погашать долги. А денежный способ подразумевает сокращение возможности центральных банков финансировать эти дефициты через инфляцию.

Для реализации фискального сценария необходимо, чтобы избиратели проснулись и массово осознали, что мы движемся к краю долгового обрыва. Или некий механизм балансировки бюджета — конституционная поправка или, может быть, план Уоррена Баффетта, согласно которому, если Конгресс не может о б алансировать бюджет, всем из них придется уйти в отставку с пожизненным запретом на политику. Они, вероятно, найдут способ. Еще одно решение: отказ от центральных банков — фактически, закрытие всех центральных банков. Это заставит правительства финансировать свои дефициты на частном рынке, который не финансирует триллионы долларов за раз. Конечно, правительства знают, что их лицензированные контрафакторы — их центральные банки — это их «молоко матери». Поэтому это не произойдет.

Это приводит нас к самому вероятному решению: осушить Фед, то есть люди переходят на золото, биткойн или нефиатные товарно-обеспеченные валюты. Это забирает деньги с рынка — их доллары больше нельзя разбавлять или сливать для финансирования государственных расходов. Но, конечно же, это довольно медленный процесс. Если государственный дефолт грозит произойти, банки, страховые компании и пенсионные фонды пойдут на дно вместе с ним. Вы, как инвестор и руководитель, захотите защитить оба.

Тем временем, я думаю, что мы столкнемся с высокой инфляцией — то есть более 5% — в течение нескольких лет вперед. Это может повысить номинальную доходность, но может фактически снизить реальную доходность ниже нуля. Для примера, сейчас денежные рынки платят 5%, но инфляция в США близка к 4%. Так что вы получаете 1% в реальных условиях. Если посмотреть на картину в целом, увеличение инфляции указывает на твердые активы: в 1970-х годах эмиссия акций и жилой недвижимости хорошо себя показали в условиях инфляции. Золото выросло в 20 раз — с 35 долларов за унцию до почти 700 долларов. Мы можем только гадать, что произойдет с биткойном, объединяющим некоторые особенности золота с ростом в стиле точек-ком.

Наконец, последствия для людей: коротко говоря, это выглядит угрожающе, но помните, что мы пережили гораздо худшее и вышли из него лучше. Потому что когда приходят тяжелые времена, мужчины действительно становятся сильнее. Например, после Гражданской войны Америка выглядела, как будто все окончено: половина страны была разрушена благодаря генералу Шерману, и мы переживали гиперинфляцию благодаря мистеру Линкольну и его фантикам. Однако кризис сосредоточил внимание избирателей, и к 1879 году был восстановлен золотой стандарт, за которым последовали 30 лет самого эпохального золотого века в истории США. Почти весь современный мир был изобретен за эти 30 лет, и США стали самой процветающей страной в истории человечества. Так что всего за 15 лет с конца света до самого золотого века в истории человечества. Так что не теряйте надежду. Нас ожидает буря из-за высокомерия, безответственности и жажды власти наших лидеров. Но на другой стороне нас ждет радикально уменьшенное правительство и радикально расширенное пространство для инноваций, сообщества и свободы. Короче говоря, наступают тяжелые времена, но на другой стороне этого красота.